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汇顶科技:行业高景气 业务高壁垒

2019-09-10 点击:978

中期报告的表现符合预期,公司进入收获期

上半年,公司实现营业收入28.9亿元,同比增长107.9%;归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元,同比增长806%;扣除非净利润9.62亿元,同比增长1091%。

该公司的指纹芯片收入为24.75亿元,同比增长132%。据估计,屏幕光学指纹约为18亿元,增幅超过9倍。随着高利润屏幕光学指纹比例的增加,上半年整体毛利率为61.7%,同比增长38个百分点,比上月提高0.5个百分点。

光学指纹行业在屏幕下爆发,公司的盈利能力强劲

在18年下半年,屏幕下的光学指纹芯片开始实现小批量应用。在19年的综合屏幕趋势下,屏幕下的指纹识别芯片市场发展迅速。据IHS称,指纹芯片的出货量将在19年内增加到1.8亿。该公司是中国第一家大规模生产光学屏幕指纹芯片的公司,并充分享受行业的初期分红。目前,光学屏幕下指纹芯片的尺寸一般为5 * 5mm,对应于2019年左右芯片的价格,预计上半年的出货量约为5500万。在下半年,在华为,OPPO,VIVO和小米等核心品牌客户中,该公司仍有望占据核心供应商的位置。随着公司产品流的爆炸性增长,芯片代工厂的成本也在迅速下降。预计2019H2屏幕的光学指纹毛利率将保持在较高水平。

公司2020年的业绩如何?

汇鼎科技市场主要关注的是其业绩快速增长的可持续性。19年来,汇鼎科技的离屏光学指纹制作一直是OLED屏幕的解决方案,受到全球OLED屏幕容量瓶颈的限制。随着2020年oled屏幕出货量的快速增长和未来lcd屏幕的普及,屏幕下的光学指纹出货量将继续快速增长,公司将保持较高的增长速度。该公司的传统竞争对手在专利方面仍存在缺陷。短期内,国内品牌客户难以实现批量生产。公司的核心业务壁垒是稳固的。

投资建议:维持“买入”评级,合理估值上调至255-276元

我们乐观地认为,屏幕下光学指纹穿透率的不断提高将推动公司出货量的快速增长。同时,公司全年保持较强的技术壁垒,净利润由19-21增加到206/278/366亿元。此前预测为154/187/21亿元,动态PE为47.6/35.3/26.8X,维持“买入”评级。

风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF515)

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